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　　转自：投资者网

　　近日，嘉和生物（06998.HK）发布公告称，将通过吞并款式收购亿腾医药，吞并后原亿腾医药股东占吞并公司77.43%股份，原嘉和生物股东占吞并公司22.57%股份，亿腾医药内容戒指东谈主倪昕，将成为新公司的控股股东，他亦然亿腾医药的创举东谈主、董事长兼CEO。

　　在A股，这类交游一般被称为“借壳上市”，即体量较小的上市公司通过刊行股份的款式收购地点公司股份，交游完成后，原上市公司实控东谈主握有的股权少于原地点公司的实控东谈主，酿成上市公司戒指权发生变更。不外，在上市难度较低的港股，“借壳上市”的情况并未几见。

　　地点公司亿腾医药是一家CSO（左券销售组织）企业，Wind数据库透露，2020于今，亿腾医药5次提交上市府上，但终未能顺利刊行。嘉和生物与亿腾医药的吞并，是港交所树立18A规则以来，首例反向收购案例。

　　借壳嘉和生物，亿腾医药能圆上市梦吗？

　　上市辛苦的亿腾医药

　　招股书透露，亿腾医药诞生于2001年，由倪昕出资树立。 医药销售出生的倪昕，将亿腾医药的买卖模式定为CSO（Contract Sales Organization），即第三方外包销售，专科代理卖药。 操作上，公司取得国际医药大厂的家具权，然后组建销售团队，在国内代理销售这些药品。

　　日前亿腾医药在售的药品主要有稳信得过、希刻劳、亿瑞平三款，其中稳信得过、希刻劳收购自礼来，是两款锻真金不怕火的抗生素家具，为MRSA感染和儿科感染领域的首选诊疗药物。亿瑞平则收购自GSK，是新一代ICS雾化吸入制剂，适用于诊疗儿童和青少年的轻度至中度哮喘。

　　虽然，跟着两票制、带量采购等医疗行业校正的鼓动，亿腾医药也在寻求转型，一边公司收购锻真金不怕火家具，另一边也在作念鼎新研发。2015年，亿腾医药运行布局鼎新药管线，从Amarin公司引入的唯念念沛，以及从日本盐野义制药引入的稳可达，均已上市。

　　依靠行业积存，到2022年，亿腾医药罢了收入20.74亿元，罢了净利润3.06亿元。不外跟着医疗体系校正的久了，亿腾医药的收入增长较为乏力，与2021年比拟，2022年公司的收入鲜有增长。

　　除了增长乏力外，主要家具齐是专利到期的原研家具，或亦然亿腾医药上市的热切遮拦。Wind数据库透露，2020年9月运行，亿腾医药先后5次提交上市府上，拟港股上市。但截止日前，公司仍未能顺利刊行。

　　而招股书透露，亿腾医药在发展的流程中进行了6轮融资，整个融资达2.68亿好意思元，波及的投资机构有泰康投资、红衫中国、汉鼎亚太等。截止2022年底，亿腾医药的钞票欠债率高达62%，其中短期假贷及弥远假贷当期到期部分的账面总数就达到17.17亿元，同时公司流动钞票账面总数仅为14.8亿元。此情况下，亿腾医药的股东退出及企业融资需求齐比较大。

　　未盈利的嘉和生物

　　嘉和生物为一家鼎新驱动型生物制药公司，公司主要从事乳腺癌、肺癌、胃肠谈肿瘤以及血液肿瘤等肿瘤领域的鼎新药开辟。当今在研及鼓动买卖化的家具有GB491（来罗西利）、GB261、GBD201等多款。

　　手脚鼎新药研发企业，嘉和生物曾经是本钱商场的骄子，曾先后得到高瓴、淡马锡、高盛、黑石等知名投资机构的宠爱。2020年公司在港股刊行时，商场对嘉和生物也充满期待，上市首日嘉和生物的市值就突出了140亿港元。

　　值得疑望的是，研发多年，嘉和生物的家具还在鼓动买卖化中，未能为公司提供收入。截止2024年上半年，嘉和生物的收入仅有1447万元，2023年公司更是未能产生收入。受公司研发、料理成本居高不下影响，家具还未买卖化的嘉和生物，已出现了大额失掉。

　　Wind数据库透露，自嘉和生物2018年公布公司财务数据以来，截止2024年上半年嘉和生物累计失掉额突出62亿元。企业中枢家具买卖化前期不轩敞的情况下，上市之后嘉和生物的股价也呈现显然的着落趋势，其股价最低跌至0.85港元/股，一度参预仙股行列。

　　各有各的难处，这约略是让嘉和生物与亿腾医药走到一谈的热切原因。10月7日，嘉和生物公布交游决议后，公司的股价一度高涨突出90%；不外跟着商场关怀的消退，嘉和生物的股价在冲高后快速回落，到10月10日，公司股价已着落至1.8港元/股隔邻，较9月12日公司停牌前的股价比拟仅有26%傍边的高涨。

　　“壳资源”在非常工夫被反复炒作，但跟着A股注册制校正的鼓动，企业IPO通谈被买通，“借壳上市”的交游大幅减少，“壳资源”也渐渐丧失了炒作的价值。证监会也明确暗意过：从严监管重组上市，严格落实“借壳等同IPO”条目。

　　在港股企业上市难度不大、“壳资源”价值不高的情况下，嘉和生物反向收购亿腾医药，又能否得到投资者的招供呢？

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牵累裁剪：张倩