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本文起首：期间商学院 作家：陆海

起首丨期间投研

作家丨陆海

裁剪丨李乾韬

【导语】

早在2023年9月15日，浙江长城搅动配置股份有限公司（下称“长城搅动”）就已顺利过会，迄今逾一年却仍未提交注册，为何？

期间投研防卫到，由于此前搭上新动力“快车”，长城搅动事迹一度高速增长。关联词，跟着新动力汽车增速放缓，长城搅动的事迹增速也有所放缓，本年上半年以致出现增收不增利的情况。

此外，长城搅动的毛利率也出现了较大幅度的下滑，而令东说念主不明的是，天然长城搅动自称其高端搅动配置已凭借手艺、制造及价钱上风跟海外著名企业伸开竞争，然则其高端配置的毛利率反而不足低端配置，居品竞争力存疑。

10月10日，就上半年增收不增利、客户开拓能力、研发参加与居品竞争力等问题，期间投研向长城搅动发函规划，10月12日、14日，期间投研屡次致电长城搅动，然则电话均无东说念主接听。截止发稿前，对方仍未回话。

【节录】

2023—2024年上半年拆迁款占比较高，收益质料有所着落。2022—2024年上半年，长城搅动累计取得拆迁款超6000万元，各期拆迁款占利润总和比例区分为5.57%、18.24%、20.63%，在这种情况下，臆想收益质料的联想——扣非净利润占净利润的比例从96.34%降至80.38%，收益质料着落。另外，由于上半年拆迁款同比大幅减少，长城搅动出现增收不增利的情况。如果改日拆迁款进一步减少，长城搅动的净利润恐将受到冲击。

高端配置毛利率不足中低端配置，居品竞争力遭质疑。尽管中低端搅动配置厂商较多，以价钱竞争为主，然则长城搅动高端配置的毛利率却不足中低端配置，激发深交所对其在高端配置市集竞争力的质疑。对于高端配置毛利率不足中低端配置的问题，长城搅动评释称，主淌若其为取得订单以擢升市集占有率，赐与客户较低报价所致。

【正文】

拆迁款孝敬2成利润，上半年增收不增利

招股书涌现，长城搅动是一家专科从事搅动配置研发、出产、销售和做事的高新手艺企业，居品时常欺骗于化工、新动力、生物工程、环保、食物饮料、冶金矿业等多个领域。

上会前3年（即2020—2022年），长城搅动的事迹出现高速增长，为其顺利过会奠定基础。

招股书涌现，2020—2022年，长城搅动的营收区分为2.87亿元、4.01亿元、5.51亿元，同比增速区分为1.5%、39.66%、37.45%；净利润区分为0.67亿元、0.76亿元、1.08亿元，同比增速区分为12.22%、14.01%、42.11%。

长城搅动事迹快速增长，主淌若因为搭上了新动力的“快车”。招股书涌现，2020—2022年，长城搅动主营业务中新动力行业收入区分为0.2元、0.68亿元、1.88亿元，占主营业务收入的比例区分为6.99%、17.31%、34.94%，呈现快速增长趋势。

而跟着新动力汽车市集增速放缓，2023年以来，长城搅动的事迹增速也有所着落。

Wind数据涌现，2023—2024年上半年，长城搅动的营收区分为6.52亿元、3.57亿元，同比增速区分为18.28%、5.9%；净利润区分为1.66亿元、0.86亿元，同比增速区分为52.69%、-13.12%。

为何本年上半年长城搅动的净利润出现较大幅度着落？半年报涌现，这主淌若受其市中心厂房拆迁款同比减少1423.12万元所致。

期间投研防卫到，2022—2024年上半年，长城搅动区分取得拆迁赔偿款689.48万元、3490.09万元、2066.97万元，区分占同期利润总和的5.57%、18.24%、20.63%。

由于拆迁款占利润总和的比例较高，长城搅动的收益质料有所着落。Wind数据涌现，2021—2024年上半年，臆想其收益质料的联想——扣非净利润占净利润比例从96.34%降至80.38%，其间累计着落约16个百分点。

长城搅动2021年10月25浮现的《对于拟签署征收赔偿公约的公告》涌现，这次拆迁的赔偿公约刚烈金额低于6000万元，而截止2024年上半年，长城搅动累计已取得拆迁款6246.54万元。如果改日拆迁款进一步减少，长城搅动的净利润恐将受到冲击。

毛利率大幅着落，高端配置毛利率不足中低端配置

除了增收不增利，长城搅动毛利率还在大幅下滑，且降幅远超可比公司均值。

Wind数据涌现，2019—2023年，长城搅动的毛利率区分为42.66%、40.61%、36.20%、33.76%、34.53%，举座呈下滑趋势，其间累计着落超8个百分点。

长城搅动将恒丰泰（839755.NQ）、欧迈机械（833022.NQ）、中密控股（300470.SZ）、国茂股份（603915.SH）、通力科技（301255.SZ）列为可比公司（一通密封IPO阻隔）。Wind数据涌现，同期上述可比公司的毛利率均值区分为35.15%、33.57%、34.11%、33.95%、32.31%，其间累计着落近3个百分点。

跟主要竞争敌手恒丰泰、欧迈机械比拟，长城搅动的毛利率降幅雷同较大。

首轮问询回复涌现，2020—2023年上半年，长城搅动的毛利率累计着落近6个百分点，同期恒丰泰的毛利率累计着落3.53个百分点，欧迈机械则累计高潮2.77个百分点。

长城搅动在招股书中暗示，2020—2022年，其毛利率举座高于恒丰泰和欧迈机械均值，主淌若因为其具有品牌上风、开导下流行业较早、具有先发上风。关联词，其毛利率降幅较大，且被欧迈机械反超，激发深交所对其将毛利率较高归因于品牌、手艺等上风的质疑。

对此，在第二轮问询回复中，长城搅动暗示，其毛利率高于恒丰泰，主淌若受居品售价、居品本钱等成分的影响；而毛利率被欧迈机械反超，则因为2021—2023年上半年，其对宁德期间、四川惊雷等新动力行业紧迫客户的销售毛利率水平较低，拉低了举座毛利率。

需防卫的是，国内搅动配置市集举座竞争方式呈现南北极分化的特征，中低端居品及手艺已日趋锻真金不怕火，市集参与者较多，厂商间以价钱竞争为主；而高端居品市集国内参与者较少，少数国内厂商已可与海外著名厂商在部分领域伸开市集竞争，但总体上仍处于相对劣势的地位。

尽管长城搅动自称居品具备品牌、手艺等上风，然则高端配置的毛利率却远低于中低端配置。

第二轮问询回复涌现，2020—2023年上半年，长城搅动中低端配置的毛利率区分为40.50%、36.69%、35.58%、34.37%，而高端配置的毛利率区分为32.09%、29.16%、27.39%、29.95%，比中低端配置低4～8个百分点。

对于高端配置毛利率反而较低的问题，长城搅动在第二轮问询回复中称，主淌若因为陈说期内高端配置的订单大多领域较大，跟着订单领域的增多，公司为取得订单以擢升市集占有率，同期小器紧迫客户和后续握续获取订单的契机等市集拓展需求，赐与相对较低的居品报价所致。

（全文2322字）

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